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CG info |「Danske Bank」对经济衰退的担忧卷土重来

  丹斯克日报

  25March2019

  今日市场动态

  ·本周我们有许多重要事件,其中最引人注目的是明天或周三可能举行的英国退欧公投,以及几场可能针对政策制定者最近鸽派立场的央行演讲。美国贸易谈判代表将于本周晚些时候前往北京参加另一轮谈判,中国副总理刘鹤将于4月3日前往华盛顿。

  今天数据方面的亮点是德国3月份的Ifo数据。在上周ZEW预期上升之后,投资者对欧元区/德国前景的悲观情绪总体上有所减弱。然而,从上周五令人失望的PMI制造业数据来看,很明显,德国尚未走出困境,欧元区复苏仍面临挑战(请参阅《闪评:不断增长的制造业深渊挑战欧元区前景》)。

  精选市场新闻

  随着欧元区和美国3月份制造业PMI进一步放缓,全球制造业周期继续放缓。在欧洲,外部需求疲软继续推动企业订单状况恶化,目前企业订单已回到2012年以来的最低水平。特别是德国仍处于欧元区制造业放缓的中心,这导致我们将德国第一季度GDP增长预期下调至0.2%(此前为0.3%)。

  在大西洋两岸发布令人失望的数据后,市场对全球周期性立场的担忧日益加剧。欧元和斯堪的纳维亚货币都遭到抛售,利率市场下跌。10年期德国国债收益率跌破零,而在美国,收益率曲线已开始反转,10年期美国国债收益率自2007年以来首次跌破300万美元的水平。从历史上看,2007年美国国债收益率与未来12个月内经济衰退的时间相吻合。然而,收益率本身并不引发一场经济凯发娱乐衰退,尽管美国工业部门似乎遭遇坎坷——不受全球发展——我们仍然认为美国经济总体情况良好,今年仍然支持财政刺激。尽管如此,目前全球经济数据迅速恶化,加上四大央行(尤其是美联储和欧洲央行)的措辞出奇地温和,这两大因素的组合非常强劲。因此,我们认为本周固定收益表现还有进一步改善的空间,且曲线趋平。未来几个月,我们将继续看到10年期德国国债收益率在-10至+15个基点的区间内波动,预计我们将很快接近这一区间的低端。

  今天上午,随着亚洲基准股指出现亏损,风险情绪似乎继续恶化,而有报道称,英国首相特蕾莎·梅再次面临内阁要求她辞职的压力,英国退欧的不确定性仍在上升。美国司法部特别检察官罗伯特?穆勒得出结论称,唐纳德·特朗普及其总统竞选团队并没有与俄罗斯串通,试图影响2016年的选举结果。

  斯堪的那维亚市场

  今天斯堪的纳维亚市场市场没有数据新闻发布。

  固定收益市场

  本周,固定收益市场将从众多央行讲话、德国Ifo(今天)以及正在进行的英国退欧公投中找到方向。

  特别是,我们认为核心、半核心和外围市场的5s10有进一步趋平的空间,因在全球央行创造的强劲利差/逐利环境下,我们认为该曲线的关键点已从5Y点移至10Y点。在《政府债券周刊》中,我们建议爱尔兰和葡萄牙的5s10曲线保持平稳。我们建议直接使用它,而不是与德国相比。通常情况下,外围国家和半核心国家无法跟随德国在强劲反弹中走高。不过,我们建议购买10年期比利时国债,因为本周比利时有137亿欧元的赎回和息票流入市场,这也意味着欧洲央行第二季度将对比利时的再投资提供支持。请注意,我们已经完成了长期的10年芬兰对荷兰,因为我们已经达到了盈利目标。

  本周预计将有180亿欧元的供应来自德国和意大利,但由于比凯发娱乐利时的赎回和息票,净现金流仅为负。德国将在3月21日发行40亿欧元的Schatz债券,2月29日发行30亿欧元的德国国债,意大利将发行零息债券、债券挂钩和名义债券。

  瑞典和挪威也将在较长一段时间内推出小型tap拍卖(我们预计在今天欧洲中部时间12:00的10YNGB公告中有一个tap)。我们预计今年至少还会有两次加息。因此,我们预计挪威的2s10s曲线将在2019年显著趋平,无论是与其他国家相比还是与其他国家相比都是如此——这与我们几年前在美联储开始加息时在美国看到的情况类似。

  外汇市场

  随着美中贸易协定被推迟,重点显然是全球和欧洲经济周期的走向,而今天的重点将是德国的Ifo数据。最近几周,欧元兑美元汇率受到利率差的支撑,但在上周末,市场情绪明显发生了转变,尽管美联储采取了温和的政策,或者更确切地说,是由于美联储的温和政策。随着上周五美国经济曲线的凯发娱乐反转,人们对经济衰退的担忧明显卷土重来,并在一定程度上导致市场在近期被对全球经济放缓范围更广、程度更深的担忧所左右。在我们看来,这对欧元造成负面冲击的可能性是切实可见的:美联储已经为降息做好了准备,而欧洲央行是为数不多的几家央行之一,考虑到其重启量化宽松政策的选择,欧洲央行实际上对向更温和的方向重新定价持开放态度。我们继续看到欧元/美元的风险倾向于短期下行,本周美联储和欧洲央行的大量发言人可能在这方面发挥作用。

  英国退欧的传奇还在继续:上周,欧盟又给了英国一次通过梅的协议的机会(可能在周二或周三进行投票),但延长英国退欧期限似乎比该协议通过的可能性更大。由于第二次公投的可能性将会增加,长期的延期对英镑来说应该是温和的利好。

  与此同时,尽管欧元/瑞典克朗6位数的涨幅似乎有些过头,但根本的联系在于,欧洲经济的大幅放缓也将拖累瑞典。本周将公布大量瑞典宏观经济数据,例如周二公布的瑞典央行商业调查和周三公布的尼尔(NIER)数据。我们看到欧元/瑞典克朗在在1-3M为10.50和10.40。对于挪威国家石油公司,我们继续强调,挪威内地出口对欧洲经济放缓的敏感度,远低于人们可能认为的水平。的确,这是上周挪威央行发出强硬信号的原因之一。如果全球人气企稳,这将进一步支撑挪威克朗的反弹。

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